El comienzo del verano de 2021 para el hemisferio norte podria considerarse el momento en que EE. UU. Los reguladores se despertaron repentinamente a la realidad de las monedas estables.

El pendulo de la negligencia del enfoque laser puede haber oscilado demasiado ahora. Ahora existe el riesgo de que los reguladores se muevan demasiado rapido y sean capaz de aplicar una solucion brutal y general a un problema complejo que requiere matices.

El despertar comenzo a fines del mes pasado cuando Eric Rosengren, presidente de la FederalReserve Bank of Boston, detallo lo que ' vio los riesgos que estos tokens de valor estable representan para el sistema financiero. La posicion de Rosengren fue seguida por una posicion casi diametralmente opuesta de Randal Quarles, el vicegobernador de la Fed, quien dio un discurso sorprendentemente progresista pidiendo a Estados Unidos que fomente la innovacion de las monedas estables.

Luego esta semana, la secretaria del Tesoro de los Estados Unidos, Janet Yellen, convoco una reunion del Grupo de Trabajo de Mercados Financieros del presidente para discutir la regulacion de las monedas estables. Incluyo a altos funcionarios del Tesoro, la Fed, la Comision de Bolsa y Valores, la Comision de Comercio de Futuros de Materias Primas, la Oficina del Contralor de la Moneda y la Federacion.l Deposit Insurance Corp.

No surgio mucho de estas discusiones, pero un participante, el presidente de la SEC, Gary Gensler, sugirio algunas monedas estables cuyos precios dependen del rendimiento de los valores tradicionales podrian ser acciones de bienes muebles y, por lo tanto, estar sujetas a la supervision de su agencia. El personal de Gensler esta trabajando para responder a una solicitud de la senadora Elizabeth Warren (D-Mass.) que la SEC establezca un marco mas amplio para la regulacion de las criptomonedas antes del 28 de julio.

¿Riesgos sistemicos?

No son solo las cartas de los senadores estadounidenses las que han impulsado a los reguladores a actuar. Tambien es el notable crecimiento de las monedas estables.

Como vesPasee a continuacion en la seccion grafica del boletin informativo, el valor circulante total de las 10 principales monedas estables, incluidas las de Tether 's USDT , USDC , BUSD de Binance y DAI - ahora asciende a $ 108.7 mil millones. Esto es cuadruple desde el comienzo de este ano y tres veces mas que $ 35.6 mil millones que PayPal Holdings tenia para sus clientes PayPal y Venmo al final del primer trimestre.

Este crecimiento explosivo, asi como la agresiva investigacion del principal emisor de monedas estables Tether por parte de la oficina del fiscal general de Nueva York, que resulto en una regulacion requiriendo una mayor transparencia de la empresa en el desglose de las reservas que respaldan sus tokens - ha suscitado preocupaciones sobre el "Riesgo sistemico.

Esta es una frase que evoca recuerdos de la crisis financiera de 2008, cuando los inversores se deshicieron de sus activos para cubrir sus inversiones hipotecarias que se evaporaban rapidamente, creando una "fiebre bancaria" de facto en el sistema financiero. El temor es que en un mundo donde las monedas estables respaldadas por reservas son omnipresentes, las dudas sobre el tamano, la calidad y la liquidez del token -los activos respaldados podrian exacerbaruna crisis financiera. Las recompras masivas de monedas estables podrian llevar a la quiebra a sus emisores, dicen los criticos, y crear un efecto similar de panico y riesgos crediticios en cascada en toda la economia.

Es responsabilidad legitima de los gobiernos mitigar estos riesgos. De hecho, generar confianza de esta manera probablemente seria una bendicion para el uso de una moneda estable, tal como lo hizo la provision de seguro de depositos federal para el sistema bancario de EE. UU. En 1933.

Por tanto, la industria deberia acoger con satisfaccion la regulacion. Pero, ¿como sera esta regulacion? ¿Fomentara o restringira la innovacion y el acceso? ¿Y se aplicaran las reglas correctas a los escenarios correctos? ¿O se aplicara un enfoque unico para todos que hara mas dano que bien?

La prisa no favorece el tipo de enfoque regulatorio matizadoes necesario. Tampoco las analogias alarmistas como las "corridas bancarias", que por

Lecciones de historia

Parte de la emergencia fue provocada esta semana por Gary Gorton, economista de la Escuela de Administracion de Yale, y Jeffery Zhang, abogado de la Fed. En un documento que sin duda se ha colocado frente a todos los miembros del grupo de trabajo del presidente, pidieron al gobierno de EE. UU. que amplie el control del "dinero publico" sobre las monedas de "dinero publico", las monedas de "dinero privado", ya sea forzandolas para ser regulados por el gobierno federal como bancos reemplazandolos con una moneda digital del banco central.

"Si los legisladores esperan una decada" para actuar, los autores del articulo argumentaron que "Los emisores de Stablecoin se convertiran en los fondos del mercado monetario del siglo XXI, demasiado grandes para quebrar, y el gobierno tendra que intervenir con un rescate cada vez que haya un panico financiero. "

La prisa y la prisa solo pueden soportar a los ninos con mucho pesar en el camino.

Para aclarar su punto, los autores utilizaron la experiencia estadounidense del siglo XIX con el "banco salvaje", que estaba poco regulado, cuando circulaban varios billetes emitidos por bancos privados, a veces a precios variables. relativo a su valor nominal a la par. Pero Selgin del Cato Institute, historiador monetario e invitado en nuestro podcast de esta semanaine , rompio la analogia en un convincente hilo de tweets . Al leerlo, terminamos con la idea de que esta experiencia pasada con el "dinero privado", si se despoja de las limitaciones del siglo XIX en torno a la transparencia geografica y la informacion que no deberia existir en la era digital, muestra su potencial para el XXI. siglo.

En su mayor parte, escribio Selgin, los billetes privados se intercambiaban a la par en los estados a los que pertenecian los bancos y solo se descontaban cuando se transportaban a traves de fronteras estatales a lugares remotos podria reembolsarse fisicamente en las sucursales de esos bancos.

Selgin senalo que se necesitaba un impuesto federal del 10% para evitar que las personas usen billetes de EE.UU.at, lo que significaba que "a pesar de su incapacidad para ser au pair en todas partes" los usuarios los calificaron como "buenos como si no mejores para algunos propositos que sus contrapartes nacionales".

Contrariamente al mito popular, Selgin prosiguio con el cierre de los llamados bancos salvajes que no lograron generar ganancias de eficiencia en muchos de los estados mas pobres del sur, cuyo desarrollo despues de la guerra civil se retraso durante decadas debido a la falta de credito tras el cierre de los bancos estatales.

Leer mas: ¿Que es una Stablecoin?

Avance rapido al modelo mas transparente y ubicuo digitalmente que ofrece Internet, y Es dificil ver como el descuento, en si mismo, es un problema lo suficientemente grande como para compensar la opcionalidad e innovacion que ofrecen las monedas estables.Si todos estan de acuerdo en que un token buscado no es el equivalente a la moneda fiduciaria nacional, sino que simplemente esta destinado a mantenerse cerca de su valor, entonces la gente continuara usandolo para mas que conveniencia, programabilidad y facilidad de acceso.

Definitivamente, si miras el precio de negociacion de 90 dias para USDT y el del USDC en CoinGecko, esto es lo que nos dice el mercado. Los precios varian en centavos con el reflujo y el flujo de la oferta y la demanda, pero con un promedio de alrededor de $ 1,00. ¿Es un problema? Todos los usuarios habituales han sabido sobre el estado cuestionable del alijo de Tether durante meses, si no anos. Pero a ellos no les importano porque puedan ver el precio en cualquier momento y ajustar sus contratos en consecuencia.

¿Que regulacion?

Esto no significa que la regulacion no sea util. Las reglas que exigen transparencia podrian fortalecer la confianza general en el sistema, haciendo que las diferencias de precios se reduzcan aun mas.

Y podria ser que un estatuto bancario mas pesado Un modelo que elimine cualquier duda sobre el valor nominal de los tokens reservados al 100% es necesario para que las grandes empresas se son a las restricciones de cumplimiento. monedas y aumentar su uso en toda la economia.

Seguro, eso es a lo que Long, el otro invitado de este podcast de la semana, esta apostando. Long es el fundador y director ejecutivo de Avanti Bank, que ha adoptado el nuevo estatuto bancario de la Institucion de deposito de proposito especial (SPDI) de Wyoming y lo esta utilizando para hacer pRetroceso sobre el apoyo de la Fed a su nuevo token de dolar digital, Avit.

Sin embargo, las monedas estables y los dolares digitales vienen en muchas formas. Una sola solucion seria problematica.

Como senalo Gensler, algunas monedas estables podrian usarse como dispositivos de seguridad. Y como senalan Gorton y Zhang, los terminos y condiciones de Tether le dan una opcion similar a la de un emisor de acciones sobre como y cuando honrar los reembolsos, a diferencia de otros emisores de Tether. Monedas estables respaldadas por reservas, que tratan los depositos de fondos de sus clientes como titulos de deuda. Quizas Tether deberia regularse como un fondo del mercado monetario, pero los demas como custodios. ¿Como afectara esta distincion al mercado?

¿Y que pasa con las monedas estables "sinteticas " como Dai, un token ERC20 cuyo valorr se gestiona algoritmicamente mediante contratos inteligentes en la cadena de bloques Ethereum, y uno que no se menciono en el articulo de Gorton y Zhang. No estan respaldados por reservas en absoluto. ¿Son ahora ilegales? ¿Quien es la persona o entidad regulada en un caso en el que el sistema es administrado por una comunidad descentralizada? ¿Los miles de nodos Ethereum geograficamente dispersos que ejecutan contratos inteligentes?

Se podria tomar el argumento de Rohan Gray, profesor asistente de la Facultad de Derecho de la Universidad de Willamette que redacto un proyecto de ley para Rep. Rashida Tlaib (D-Mich) pide que todas las monedas estables requieran licencias bancarias que los desarrolladores del protocolo MakerDAO estan detras de Dai. Pero aunque ya es dificil de aplicar, esta a punto de volverse aun mas ahora que la entidad legal que han formado, la Maker Foundation cierra y entrega la gobernanza a una organizacion autonoma descentralizada.

Si los reguladores se toman en serio la promocion de la innovacion, el acceso financiero para todos y la libertad de producir codigo, los reguladores deberan resolver estos problemas de manera deliberada y cuidadosa.

Como dice un refran africano, "Date prisa, solo puedes tener hijos con mucho arrepentimiento en el camino.



ACTUALIZACIÓN (23 de julio a las 18:47 UTC) : corrige un error de formato en el primer parrafo.